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单枪匹马成过去阳光私募开始升级换代

2018-11-06 09:19:43

“单枪匹马”成过去 阳光私募开始“升级换代”

自2004年赵丹阳设立“赤子之心”成为阳光私募以来,经过8年历练,截至去年年底,阳光私募管理资金总规模突破1600亿元,去年新发产品达到710只,日渐成为资本市场的新兴力量。除了规模上的变化之外,阳光私募展现出前所未有的特点,从拼个人水平发展为包括团队作战、系统规划、风格细分等,这标志着阳光私募行业进入2.0时代。   私募“单枪匹马”成过去   “过去,私募主要是单枪匹马作战,靠一两个人发现一两个股票赚一点钱,表现为项目性的机会性,缺乏系统性。现在,私募发展进入了下半场。现在主流私募主要依靠团队和系统。总体上,研究靠团队,决策靠核心人员,实行先民主再集中。同时,私募风格开始出现分化:量化、对冲、高频交易、价值等不同风格的私募涌现。 ”东方港湾资产管理董事长钟兆民如是说。   钟兆民在香港运作私募基金多年,和成熟市场私募相比,中国内地私募还有不少值得借鉴之处。 “首先,海外投资者更加注重制度、流程。其次,他们先看资产管理公司风险控制,后看业绩记录,至少看三年以上的业绩记录,而国内则相反。第三,先团队后个人英雄,核心人物在团队的基础上变得更加。第四,更加重视后台的建设,如IT、合规等,其次才是前线的建设,如投资研究等显性的业务比较容易考量。 ”   从投资业绩上看,海外私募比中国内地私募表现更优异。对此,钟兆民分析说,两者的差异主要是可投资品种、采用策略和工具不同导致的。海外投资手段比较多,海外可以做空,中国内地阳光私募做空近才能得以成行;海外的投资范围比较广,对冲基金理论上可以全球投资,可投资的品种就非常多,衍生品也比较多,所以,做得好的私募会更好,做得差的私募业绩会更差。相比之下,中国内地私募的策略比较单一,基本上都是多头策略。从2011年看,国际私募基金做宏观对冲的业绩好于自下而上的价值型基金,做空让他们的业绩更加。然而,我国目前缺乏做空的人才。   私募要放弃巴菲特理论?   股神巴菲特是国内资产管理行业又爱又恨的人。一方面,他倡导的价值投资理念成为绕不开的投资基石。另一方面,跟随巴菲特理念操作的私募,却遭遇了“水土不服”。   对此,钟兆民表示,部分投资者对巴菲特的价值投资有“教条主义”和“本本主义”的倾向。 “我是国内个去见巴菲特的私募,这些年我也在反思。如中国前面十年,工程机械非常发达,公司和股票都表现得非常好,而美国已经过了工业企业高速增长的阶段,所以不能照搬美国的经验。除了两国国情不同,管理的资金也不一样:巴菲特的钱‘又长又多’,是公司制基金,而我国私募管理的是客户的钱,‘又少又短’,照搬巴菲特的价值投资就会比较危险。投资风格和策略要和管理资金的性质和周期相匹配,不能‘短钱长投’,也不能‘长钱短投’。 ”   巴菲特曾表示,价值投资的精髓在于“滚雪球”,一是要朝着有雪的地方滚,二是要有足够长的坡(时间)。钟兆民分析说,“滚雪球”比较适合个人的钱或公司制的钱,私募基金管理的钱要具体看待,主要有3种组织形式。一是信托,契约式的流动性比较强的钱,时间上会比较短,一般是1到2年;二是合伙制企业,时间稍长一点,可以到5到7年;长的是如巴菲特式的股份制投资控股公司,相当于公司制基金,钱只能转让而不能赎回,钱就会变得非常“长”。   钟兆民表示,不能将巴菲特成功的案例普遍化,不能说集中投资和长期投资等同于价值投资,因为长期投资是价值投资中重要和有效的方法,但却不是全部。更何况,特别好的、值得长期重仓的公司是不多的。因此,学习巴菲特需要结合中国实际才能成功。

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